（原标题：【猫猫看市】恒生AH股溢价指数年内已跌9%，意味着什么？）

作家的话

说到捕猎，猫猫的手段可谓一绝。我也曾养过一只活了18年的老猫毛毛，这家伙在我眼前就糟糕了好多小动物。我多次劝导毛小毛放下屠刀，立地成佛，若何奏效甚微。

看妙手猫猫捕猎，貌似不费吹灰之力，其实举重若轻。先不雅察猎物的活动法例，作念到自感汗颜；然后找到成心地形，耐烦遑急，或然候不错在老鼠洞口一蹲即是几个小时；终末其时机出现，猫猫如闪电般出击：一招之下，即决高下，也分存一火。

这一连串的捕猎措施，和优秀投资者在市荟萃的交游，何其相似。

依靠优秀的捕猎手段，猫猫在数万年里成为东说念主类最首要的帮衬之一。可是，不像同住一个屋檐下的狗那样卑尊抵触，养过猫的东说念主王人知说念，猫有一颗对等的心：坐拥我方宏大的捕猎身手，它们对等地随意所有这个词生物。

愿咱们的投资，能像猫猫捕猎一样干净利落。愿咱们的东说念主生，能像猫猫处世一般：飘飘乎如遗世沉着，成仙而登仙。

作家：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

恒生AH股溢价指数年内已跌9%，意味着什么？

本年以来，恒生AH股溢价指数较上年已出现较大幅度下降。舍弃本周五，恒生AH股溢价指数点位相较2024年年末下降幅度达到9个百分点。

这一指数，关于同期暖和A股和H股投资契机的投资者来说，可谓至关首要。恒生AH股溢价指数预备了A股股票相对H股股票的溢价率。当该指数大于100时，不错觉得平均来说，A股股票较同股同权的H股股票更贵，反之更便宜。

当投资者握有某一个同期在A股和H股上市的股票时，不错通过不雅察恒生AH股溢价指数的变化，在两地市集之间走动交游，以此抵制得到套利收益。

不外，以上所说，为相比浮浅的、基于旨趣的分析。本色上，恒生AH股溢价指数的本色利用要愈加复杂。

领先，恒生AH股溢价指数编制的权重愈加偏向市值加权，而非各个股票的算数平均溢价率。这就意味着要是大公司的AH股溢价率更低、小公司的AH股溢价率更高，恒生AH股溢价指数会相对更低；反之，要是大公司溢价率更高、小公司溢价率更低，那么恒生AH股溢价指数则会相对更高。

由此，咱们不错看到，投资者不成仅凭恒生AH股溢价指数的高下，就判断我方的股票究竟A股更好如故H股更好。

比如，咱们时常会看到，恒生AH股溢价指数处于100点，可是某个小公司的A股比H股贵了3倍的情况。这时候，从价值的角度来说，尽管恒生AH股溢价指数为100点，可是关于具体的公司来说，显着A股更有上风，

其次，尽管同股同权，可是A股和H股的股票价值，并不自然十足极度。

这种不十足极度，主要来自税费、流动性两个方面。从税费来说，对不同的投资者，A股和H股的股息税、交游税费、本钱利得税、企业所得税等税费有所不同。从举座来讲，A股的税率要相对更低一些。因此，要是A股和H股股票价钱十足疏通，那么昭着A股的价值更胜一筹。

而从流动性来说，由于背靠大陆经济，A股的流动性在绝大大量时候高于港股。尽管在当外资涌入香港时（比如2025年前两三个月），港股的流动性会蓦的反超A股，可是这种蓦的的表象并不会变嫌举座的状貌。

况且，咱们需要留心到，尽管王人是资产，可是A股的流动性与港股不尽疏通。

由于投资者组成不同，导致A股的流动性往往愈加冲动，订价愈加不准确，港股的流动性则相对来说要感性一些（留心：这只是是个“相对”的认识）。

因此，在体量访佛的情况下，A股的流动性更容易酿成股票与股票之间的价钱错配，更容易给投资者带来低买高卖的交游契机。是以，即使是在体量相似的情况下，A股的流动性对投资者所带来的价值，也要优于港股的流动性。

此外，关于恒生AH股溢价指数的变动，咱们还需要留心到，尽管该指数指点了A股和H股的相对价钱高下，似乎径直指点了价值的优劣，可是这种价值的优劣并不一定会退换成投资者在价钱，或者说市值上的、真金白银的盈利。

这种价值往价钱的传导，会受到至少两种守密。

第一种守密来自本领。家喻户晓，当咱们在本钱市荟萃作念出了有价值，或者说加多了价值的交游以后，这种价值是不会立即传导到价钱上的，其中可能会断绝数年之久的本领。

关于投资者来说，我方的资金能否扛住这种动辄以数年预备的价值竣事区间，是需要仔细揣摩的。

比如，恒生AH股溢价在2014年大涨37%，从2013年底的94点高涨到129点。表面上来说，跟着陆港通交游轨制在2014年底的落地，这种大幅高涨的溢价率，应该跟着交游通路的通达，连忙回落才对。

可是，市集规复感性的本领，往往比东说念主们展望的更长（这亦然为什么好多价值投资众人王人教育咱们不要作念空股票的原因）。在2015年，恒生AH股溢价指数陆续高涨8%。况且，一直到2025年，尽管陆港通交游机制依然启动的相当顺畅，可是恒生AH股溢价指数在十年多的本领里，再也莫得回到过2013年的94点。

第二种守密，则来自股票退市的风险。当一个公司的A股股票价钱大幅高于H股时，要是投资者径直把A股卖掉、买入H股，那么固然价值在其时大幅加多，可是由于港股有大激动特有化便宜估值的上市公司然后退市的传统，因此一朝港股估值过于便宜，从而导致特有化退市，那么尽管特有化会给出小数溢价，可是要是价钱和价值的差距过大，那么投资者在交游中所赚到的价值加多，也许大部分王人会永久无法变成真金白银。

由此可见，投资者在领略恒生AH股溢价指数，以偏执所代表的A股和H股的价钱各别时，一定要念念考好多内容，而不是浮浅地看到约略增涨价值的交游契机，就觉得一定能赚到钱。

在濒临相似的A股和H股不同的价钱时，咱们需要充分念念考单个股票确现时溢价率和历史溢价率的对比、港股的特有化概率（改日也许要议论A股的特有化概率）、股票在投资组合中的占比和能承受的特有化退市风险、账户资金约略承受的本领周期长度、两岸流动性和税费变化的趋势等等身分，然后再作念出符合的投资有运筹帷幄。

（本文内容仅代表作家个东说念主不雅点）