机构：长江证券

商议员：邬博华/曹海花/司鸿历

事件形色

公司发布2024 年三季报，2023 年前三季度完了营收约29.5 亿元，同比下落1%，完了归母净利1.5 亿元，同比下落37%；其中2024Q3 完了生意收入12.9 亿元，同比下落1%，归母净利0.2 亿元，同比下落83%。

事件挑剔

收入端，公司2024Q3 收入同比略有下滑，磋磨主要因本年海风开工相对较慢，对应委派居品数目同比有所下落；同期，公司2024Q3 收入环比两位数增长，磋磨主要因卑鄙开工加快，带动陆塔委派环比放量。

盈利端，公司2024Q3 毛利率约12.2%，同比、环比有所下落，磋磨主要因居品结构、客户结构有所变化，其中外洋头部客户的居品毛利率较高，2024Q3 磋磨该部分委派有所波动。用度率方面，公司2024Q3 本事用度率约8.6%，同比基本捏平，环比下落1.6pct；其中，惩处用度率、研发用度率同比有所下落，财务用度率同比有所提高。同期，公司2024Q3 信用减值损负约0.1 亿元，最终2024Q3 完了销售净利率约1.9%，同比、环比有所下落。最终，公司2024Q3 缠绵层面出现一定压力。

其他财务认识方面，公司2024Q3 缠绵性现款流净流入约0.5 亿元，本钱开支约1.0 亿元，磋磨主要系公司积极开展产能缔造。

适度24Q3 末，公司在实践及待实践订单共计40.7 亿元，其中：陆风（含混塔）、海风订单别离为33.6 亿元、6.8 亿元；新增订单臆测34.0 亿元，其中：国内、国外新增订单别离为25.2 亿元、8.8 亿元，陆风（含混塔）、海风新增订单别离为32.2 亿元、1.4 亿元。

预测后续，2025 年国内风电装机有望高增，公司有望随卑鄙需求景气，进而完了委派放量。与此同期，公司积极开荒外洋商场，扬州基地有望孝顺外洋陆风出口增量；积极鼓吹泰胜蓝岛基地技改。磋磨公司2024、2025 年归母净利别离达3.3、5.2 亿元，对应PE 别离23、14 倍。保管“买入”评级。

风险教唆

1、风电行业装机低预期；

2、行业竞争神色恶化风险。

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