天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,林晓龙近期对华新水泥进行扣问并发布了扣问讲明《外洋产能密集布局，盈利有望迈上新台阶》，赐与华新水泥买入评级。

华新水泥(600801)

收尾24Q3末，华新已在塔吉克斯坦、坦桑尼亚等12个国度布局，外洋水泥熟料产能为1544万吨/年，水泥粉磨智力为2254万吨/年，前三季度外洋水泥熟料销量同比+41%达1205万吨，外洋净利润同比+32%达8.47亿元，揣摸净利润11亿元，瞻望全年净利润18亿元。25年来看，国内盈利有望链接触底反弹，外洋已有名堂盈利空间仍存，新收购财富有望孝顺7~10个亿利润。公司现时估值12xPE，股息率约4.4%，若将来外洋事迹按期开释，弹性空间可期。瞻望公司24-26年归母净利润为18.3/28.8/31.5亿元（前值：18.3/20.9/24.4亿元），保管“买入”评级。

外洋业务执续扩展，盈利智力更优

华新水泥行为外资+国资共同执股的水泥企业，凭借其较强的鼓动布景，不休扩展收购，收尾24年年中外洋业务已散失16个国度。公司外洋产能主要布局在中亚、东南亚、中东、非洲等地，据水泥网，现时公司已投产外洋年产能达1486万吨，仅次于台泥和海螺，位列第三。现时公司在马拉维、莫桑比克永诀有年产62/93万吨在建产能，非洲地区将来仍存较伟事迹普及空间。连年来公司外洋收入占比份额执续普及，由22年的14%普及至24H1的22%，24H1公司外洋收入收尾37亿元，同比+55.5%（vs国内收入增速同比-4.2%）。从利润情况来看，23年公司外洋EBITDA约19.34亿元，同比+38%，占比达24%，24H1外洋EBITDA约9.12亿元，占比普及至28%。公司外洋EBITDA利润率相较于国内永恒跳跃10个点凹凸，截止24H1外洋/国内EBITDA利润率永诀为24.7%/18.5%，外洋盈利智力永恒较优。

密集布局外洋产能，利润有望迈上新台阶

23年公司收购阿曼、南非及莫桑比克龙头公司，拓展中东和非洲商场，24H1运转马拉维2000T/D水泥熟料坐褥线名堂，24年底公司外洋新焚烧&收购范例再加速。1）24年11月29日莫桑比克3000T/D熟料坐褥线产线焚烧，咱们瞻望这次新投产产线孝顺约2亿元利润。2）24年12月1日公告斥资8.38亿好意思元收购尼日利亚财富，测算华新水泥权利净利润约为3.5-6.9亿元东谈主民币。3）24年12月16日公告斥资1.866亿好意思元收购巴西骨料厂，瞻望利润孝顺约1500万好意思元（折合东谈主民币约1亿元）。

外洋需求仍具增长动能，供给冲击较弱

公司将来外洋重心成就标的主要在非洲，现时非洲城镇化率与东谈主均水泥产量永诀与我国20年/30年前水平卓绝，将来水泥需求增漫空间仍然较大。公司当今产能主要布局在尼日利亚/塔桑尼亚/南非/莫桑比克/马拉维/赞比亚，23年GDP增速同比永诀为2.9%/5.2%/0.6%/5.0%/1.5%/4.0%，除产能较小的南非和马拉维除外，其余高于非洲GDP合座2.6%的增长水平，经济发展动能相对更强。供给端看产能冲击或相对较弱，高盈利执续性仍存。

风险指示：外洋水泥商场竞争加重、国际化筹办存在风险、国内基建、地产需求回落超预期，牵累水泥供需神态诞生等。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，财通证券毕春晖扣问员团队对该股扣问较为深刻，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2024年度包摄净利润为盈利17.38亿，把柄现价换算的预测PE为14.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增执评级6家；昔日90天内机构筹办均价为15.15。

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