机构：长江证券

谋略员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一

事件态状

公司发布2024 年三季报，前三季度达成营收158.79 亿元，同比下落53.74%；达成归母净利润4.91 亿元，同比下落68.18%；达成扣非净利润4.76 亿元，同比下落68.15%。Q3 达成营收50.98 亿元，同比下落54.28%，环比下落18.59%；达成归母净利润1.01 亿元，同比下落66.56%，环比下落56.01%；达成扣非净利润0.96 亿元，同比下落65.18%，环比下落58.05%。

事件批驳

收入端，公司2024Q3 铁锂正极材料出货环比略有下落，主要受下搭客户提货节拍影响。

盈利端，揣测Q3 单吨净利环比Q2 有较大下滑，主要受库存减值影响，估算加回减值后单吨净利环比基本抓平。出货结构方面，公司Q3 新品占比环比擢升，主要为Y9C 及CN5居品，四代高压实Y13 新品揣测Q4 运转批量出货，将带动新品占比进一步擢升。

其他财务数据方面，2024Q3 用度率为4.35%，其中研发用度率为1.49%，同环比有所擢升。另外，Q3 计提钞票减值0.06 亿元，信用减值0.02 亿元，期末存货余额25.26 亿元，环比擢升3 亿元，与确收推迟议论。

瞻望明天，Q3 事迹承压主要受碳酸锂减值影响，现时碳酸锂价钱下行空间有限，而排产端公司Q4 接近满产景况，同期10 月底云南新基地投产爬坡，救助来岁铁锂新品占比进一步擢升。盈利来看，公司在行业举座降价趋势下展现了盈利的强韧性，现时行业处于强需求、极廉价钱的矛盾景况，后续不扼杀廉价订单价钱建造的可能，同期公司25 年新品占比有望抓续擢升，磷矿在25 年中也将迟缓落地，一体化布局及新品迭代有望达成居品单元盈利的高弹性。咱们重申公司高压实产业趋势、加价预期擢升逻辑不变，不时保举。

风险提醒

1、新动力车、储能末端需求不足预期；

2、产业链竞争加重。

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