中国星河证券股份有限公司李良,胡浩渺近期对中航电测进行接头并发布了接头文告《中航电测点评文告：重组有望年内完成，丽都转型再起航》，本文告对中航电测给出买入评级，现时股价为70.74元。

中航电测(300114)

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司终了买卖收入为11.88亿元，同比下跌3.05%；归母净利润为1.03亿元，同比增长4.08%。

24Q3同比由亏转盈,毛利率握续改善：因巨匠经济增长放缓、国内有用需求不足，重迭航空军品行业战术协调，公司前三季度公司终了买卖收入11.88亿元，同比下跌3.1%；终了归母净利润1.03亿元，同比上升4.1%。其中24Q3营收3.70亿元（YoY+4.9%，QoQ-24.8%），归母净利0.19亿元，同比扭亏为盈，环比减少69.9%。公司前三季度毛利率36.9%，同比飞腾4.1pct，其中Q3毛利率37.0%，环比改善0.9pct。

大幅上调关系来回额度，重组有望于年内完成：公司10月14日发布公告，大幅上调2024关系来回额度，其中2024年采购商品、禁受劳务瞻望额从2.0亿元上调至320.0亿元，出售商品、提供劳务瞻望额从7.0亿元上调至55.5亿元，这次调增主要为新增成飞关系来回，为后期的钞票交割作念准备。咱们瞻望，重组或将于年内完成，届时，航空工业成飞将成为公司的全资子公司。此外，公司已于8月5日获取注册批复，有用期12个月。

成飞集团钞票100%注入，将显耀普及公司盈利水平。成飞集团主营航空火器装备整机及部附件研制分娩，是我国四代机主力机型歼-20和三代机主力机型歼-10的独一供应商，亦然外贸主力机型枭龙的独一供应商，在空军装备制造商限制地位超然。

成飞集团100%股权估值240.27亿元，其中65.85亿元四肢国有独享成本公积不纳入作价鸿沟，本次来回作价为扣除国有独享成本公积后的174.42亿元，对应刊行股份20.86亿股。咱们觉得此重组决议超市集预期，成飞集团钞票100%注入上市公司，但股份刊行作价仅对应174.42亿元，国有独享成本公积往时或择机再换取为股份。

本次来回的静态收购PE和PB辩认为13.29x和1.83x，大幅低于沈飞集团注入中航黑豹的18.1x和2.2x，估值水平较为合理，且本次重组不波及召募配套资金，使得2023年末公司EPS增厚0.77元至0.94元，公司盈利水平显耀普及。

把柄《钞票评估文告》，成飞母公司2024-2026往时主买卖务收入共计辩认为702.2/737.7/795.0亿元，24-26年CAGR6.40%。

重组完成后，航空工业成飞将成为中航电测全资子公司。公司原有的飞机测控居品和配电系统、电阻应变计、生动车检测开采等业务将赓续保留，并新增航空火器装备整机及部附件研制分娩业务，从而进一步聚焦于航空主业。本次来回大幅拓宽了公司航空产业链业务限制，终显明从角落配套到中枢总装的丽都革新，抗风险智商和中枢竞争力显耀普及。

贵飞短期牵累功绩，中恒久或成为功绩增长点。航空工业贵飞2022/2023年末营收19.35/17.56亿，归母净利-7.02/-3.14亿，严重牵累成飞集团利润。成飞已为贵飞的智商设立提供体系化扶直，协助贵飞握续改善居品结构，普及分娩谋略智商，严慎瞻望贵飞或在2027年终了扭亏为盈。把柄《钞票评估文告》，贵飞2024-2026年主买卖务收入辩认为32.4/42.3/40.1亿，CAGR11.3%，远高于成飞集团全体增速预期，有望成为集团中期发展的伏击增长点。

成飞集团盈利智商普及可期。若剔除贵飞，成飞集团2022/2023年末营收653.56/732.13亿，归母净利20.15/27.37亿，净利率水平3.1%/3.7%，低于同期期中航沈飞的5.6%/6.5%。咱们觉得，跟着供应链和分娩工艺经由迟缓进修，成飞集团盈利智商有望进一步普及。

终结2023年12月31日，成飞集团钞票欠债率为89.32%，主要因为公约欠债和应答账款较高，辩认为339.9亿元和394.0亿元，总欠债占比31.3%和36.3%。公约欠债高企，意味着公司在手订单较为敷裕，往时握续发展可期。

投资薄情：咱们瞻望公司原传感器业务2024-2026年归母净利润辩认为1.27/1.51/1.78亿元，EPS辩认为0.22/0.26/0.30元，现时股价对应PE辩认为344/289/245倍。假定重组年内完成，把柄公司公告，概述议论功绩情愿和盈利智商普及，咱们瞻望公司2024年至2025年备考归母净利辩认为26.3亿元、27.5亿元，备考EPS辩认为0.98/1.03元，现时股价对应PE为74x/70x。公司四肢国内新一代接触机中枢供应商，龙头地位浩大，中枢竞争力超越，防守“保举”评级。

风险领导：卑鄙行业需求波动的风险；公司重组进程不足预期的风险；卑鄙需求增速下滑的风险

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据盘算，招商证券王超接头员团队对该股接头较为长远，近三年预测准确度均值为43.88%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.33亿，把柄现价换算的预测PE为307.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增握评级1家。

以上骨子为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资薄情。